天壕节能：募投做幌子 圈钱为还债

有好的项目，但是没钱，当然应当上市募资。但是，如果只是负债过于多想借钱，否也可以堂而皇之的圈钱?　　天壕节约能源科技股份有限公司(下称：天壕节约能源)今日(3月9日)上不会，意欲过关创业板，公司主业为以合同能源管理模式专门从事余热发电项目的连锁投资和运营管理。　　对于这家坐落于北京海淀区的公司而言，能否顺利上市融资变得出现异常关键累计2011年末，公司银行贷款余额高达4.73亿元，而2011年公司现金流状况仅有为净流入1516万元，2010年为净流入1116万元。

　　通过剖析天壕节约能源历年的财务数据，我们找到，公司正处于资金链出现异常紧绷的状况，并在相当程度上把上市融资当作了减轻资金压力的救命稻草。公司抛给投资者的5个募投项目绝大部分(4个项目)早于早已建成投产，不必须再行不作投放，惟余1个项目仍未竣工。　　事实上，公司此番上市大量筹措资金的目的基本就是用作交还上述已竣工项目的银行贷款，与投资者寻求共赢不过是一个幸福的口号，圈钱借钱才是其上市本质。更加离谱的是，天壕节约能源此番上市进程中大量经常出现离奇大股东现象，诸如银行职员、卸任老人等皆低价取得数量不一的股份。

　　紧绷的现金流　　无论从任何一个角度观察，天壕节约能源也早已正处于资金链紧绷的状况，公司两项指标流动比率和速动比亲率大幅减少，2009年分别为1.37、1.35;2010年为0.89、0.86;2011年只有0.45、0.42。　　流动比率=流动资产/流动负债，速动比亲率=(流动资产-存货)/流动负债。天壕节约能源两项指标大幅很快减少的原因确有?事实上，公司的流动资产并没明显减少，流动负债的减少才是公司两项指标减少的根本原因。

　　截至2011年末，天壕节约能源的银行贷款余额高达4.73亿元，其中，短期借款余额6000万元，一年内届满的非流动负债1.48亿元。那么，天壕节约能源能否依赖自身利润来应付债务风险?最少从现金流的状况来看，投资者无法悲观。公司2010年现金清净流入1116万元，2011年略为恶化，也只是净流入1516万元。

　　对于债务风险，天壕节约能源在招股书中不能含糊其辞，回应在大力通过股权融资的同时也申请人了一部分的银行贷款。，但同时又认为虽然根据财务规划，本公司届满有能力通过合同能源管理项目的净现金东流和未来的融资决定偿还债务上述借款，但若再次发生不能意识到的影响项目现金流的事件，将对公司的债务能力产生根本性有利影响。　　有分析人士认为，由于天壕节约能源无法依赖自身利润来增加早已大量产生的银行贷款，因此更好的是期盼于未来的融资决定，借新债还旧债的心态显著，并且也从一个侧面解释公司已投资项目产生的经营现金流并足以让公司精彩应付债务风险。

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